Companies@UA: База компаний Украины

Плохие макроэкономические показатели снижают стоимость активов отечественных компаний.

Март текущего года, когда правительство подводило итоги годового пребывания у власти, стал последним месяцем, в котором наблюдался рост стоимости активов украинских предприятий. C тех пор акции компаний, котировки которых формируют индекс Украинской биржи, упали в цене на 16%. А именно по этому показателю можно судить об общих тенденциях колебания стоимости остальных предприятий. Среди главных причин этого эксперты называют снижение внешнего спроса, политическое давление, заставляющее бизнес сворачиваться, и плохие показатели экономического развития страны.

Главным образом, на оценку реальной стоимости компаний влияет показатель инфляции. По словам председателя правления Украинского аналитического центра Александра Охрименко, в нормальной экономике умеренный рост цен, наоборот, должен подстегивать увеличение стоимости активов. Ведь если растут цены на продаваемые ими товары, то увеличиваются и прибыли. "Постепенное увеличение денежной массы - это показатель повышения деловой активности. Часть денег идет на финансовые рынки, а значит активы растут в цене", - дополняет руководитель ИАЦ "Forex Club в Украине" Николай Ивченко. В сочетании с хорошими показателями роста ВВП эти факторы приводят к увеличению интереса к стране извне. "Уменьшается восприятие инвесторами рисков, а значит снижается требуемый уровень доходности на вложенный капитал. Положительная динамика показателей страны создает доверие к будущим успехам компании, поэтому инвесторы готовы платить за нее большую цену, чем при прочих условиях", - считает директор департамента инвестиционно-банковских услуг ИГ "Сократ" Владимир Клименко.

Однако, по мнению председателя Комитета экономистов Украины Андрея Новака, чиновники занижают реальные показатели инфляции. "Например, по итогам 2010 года официальный прирост цен достиг 9,1%. Но это при подсчетах советскими методами. А если анализировать рост цен только по продуктам питания, лекарствам, транспортным, коммунальным услугам, то реальный показатель инфляции в годовом исчислении достиг 45–50%", - уточняет господин Новак. При таком галопирующем росте цен реальная стоимость активов стремительно снижается. Теоретики отмечают: при высокой инфляции выигрывают лишь крупные должники: их займы обесцениваются.

Успешные компании, которые имеют большие товарные запасы либо крупные суммы денег, стремительно теряют их стоимость. Кроме того, создается иллюзия адекватности объема основных средств и амортизационных отчислений для их возобновления. Оценка реальных затрат будет занижена, а финансовые результаты - искусственно завышены, объемы прибыли, опять же искусственно, раздуваются. Высокие темпы инфляции делают неприемлемыми долгосрочные инвестиции, поскольку цена капитала увеличивается. Если к таким последствиям инфляции прибавить усиливающееся давление на бизнес, ситуация с падением фондовых индексов становится вполне объяснимой.

"Перспективы развития компаний и так размыты. С рынка, не чувствуя возможности заработать, уходят спекулянты. Ожидания бурного экономического роста и реализации масштабных реформ, задекларированных правительством, которые еще теплились у потенциальных инвесторов в средине минувшего года, сегодня окончательно растаяли. Все рейтинговые агентства и неправительственные организации дали свои оценки отрицательным тенденциям в стране: такого уровня коррупции и давления на бизнес не было за последние 15 лет", - говорит исполнительный директор аналитического центра "CASE-Украина" Дмитрий Боярчук.

За счет улучшения бизнес-климата ситуацию теоретически можно было бы спасти. Однако, по словам консультанта Astrum Investment Management Павла Ильяшенко, прямой зависимости между этим фактором и ростом цены активов нет. "Цена активов - это текущая стоимость денежных потоков, которые этот актив будет генерировать. То есть мы прогнозируем, какой доход будет приносить наша собственность. И делаем это исходя в том числе и из той среды, в которой приходится вести бизнес. Например, чем выше стоимость капитала, который можно привлечь на конкретном рынке, тем ниже цена бизнеса, который там работает. Высокая инфляция повышает ставку дисконтирования. То есть уменьшает цену активов", - отмечает эксперт.

Помимо этого на стоимость компаний, ориентированных на внешние рынки (металлургия, химпром, отчасти агропромышленный комплекс), влияет мировая конъюнктура: при благоприятной ситуации на внешних рынках в этом году она может вырасти. Однако такой спрос слишком непостоянен. Основным рынком сбыта для наших металлов являются Азия и Африка.

В Азии дорогу нашим металлургам переходит Китай, а африканские страны сворачивают закупки из-за политической нестабильности. "Когда в борьбе за рынки сбыта наши конкуренты начнут снижать цены, мы не сможем за ними последовать, потому что наше соотношение между ценой и качеством и так минимальное", - добавляет Дмитрий Боярчук. Химпром и машиностроение, ориентированные на российский рынок, скорее всего, начнут серьезно страдать из-за тлеющего конфликта между Киевом и Москвой. Примером того, каким кнутом Белокаменная будет наказывать "младшего брата", стало ограничение на ввоз наших сладостей и металлопроката. Поэтому пока эксперты не видят достаточных оснований для оптимистических прогнозов относительно динамики стоимости отечественных компаний.

Юрий Щербина